本周A股市场继续围绕3季报业绩博弈，本周央行延续逆回购操作导致市场对近期降准预期有所降低，叠加周期股在业绩兑现及窗口指导打压下调整波动进一步加剧。整体看市场周期股运作的趋势资金及短线资金有所收敛，经济增速下滑预期落地及近期对国内通胀压力和地产风险的悲观预期开始修正，机构开始重新主导市场方向。政策及3季度业绩支撑的“宁指数”上下游、消费、估值合理的低位价值股表现较好，目前市场流动性整体保持稳定。市场结构性行情为主，全周上证指数表现-0.98%，深证成指表现-0.29%，创业板指表现+2.00%；同期上证50表现：-1.53%，沪深300表现：-1.03%；中证500表现：-0.05%。

目前我们主要布局海运集装箱、高端装备制造、海工装备等低估值顺周期同时行业景气度持续上行的行业龙头为主。本周监管延续用“有形之手”更坚决的保供稳价举措开始抑制商品涨价趋势。政府部门针对煤炭及中上游工业品价格的管控举措进一步升级，从过去主要针对期货市场投机行为，转为从根本上加大对现货保供和价格运行的监督力度。导致相关板块调整较为激烈。前期我们基于基本面及供需关系，重点配置的海运集装箱板块受到一定影响。本周公布的海运集装箱相关龙头个股3季报均大幅超市场普遍预期，监管对期货市场及现货市场的干预打压，侧面反映到二级市场煤炭、有色、化工股价上，市场资金本身对今年以来的政策性风险较为忌惮，导致周期板块及海运集装箱板块加速兑现，出现非理性下跌。但长期跟踪行业及基本面研究，近期中国出口集装箱运价指数并没有回调，运价指数仍在不断创新高，运力错配集装箱需求缺口仍持续，相关行业龙头本周公布的3季报均超市场预期，从历史海运集装箱个股景气周期二级市场表现来看，目前行情并没达到历史高位，未来仍有进一步向上空间，近期因打压大宗商品导致波罗的海干散活指数大幅回调，从干散货以及集装箱航运的异同来看。干散货运输主要货种是铁矿石、煤炭、粮食等。相比于干散货运输和油运，集装箱运输货物类型不定、主要以制造业产品为主，包括制造业相关的中间品、消费品以及少量小宗原料。

因此从产业链角度来看，干散货运输和油运主要在产业链上游端起到连接原料国和制造国的作用。而集装箱航运则是连接制造国与制造国、制造国与消费国之间的重要纽带。目前集装箱运输需求错配仍未有效解决，国内外也即将迎来传统消费旺季，行业景气度上行趋势有望最少维持到明年3季度。

我们认为监管政策也主要针对短期非理性投机，促使市场回归理性，有序发展。监管政策导致周期股出现阶段性回调，相关板块个股已回归合理的估值区间，景气度及业绩增速仍在趋势上行通道中，监管对于大宗商品上游原材料的打压有利于制造业成本的降低，进一步增加业绩弹性空间。且大部分海运集装箱公司已经开始签订2022年订单协议。根据德鲁里最新数据，2022年，预计全球集装箱市场货量约2.6亿TEU，同比增长5.9%，增速虽较今年有所放缓，但较疫情前的2019年仍增长12.6%。在供给侧方面：一是新增运力交付总量有限，根据Alphaliner统计，2022年预计交付运力169艘、106万TEU，较今年要减少5.7%；二是有效运力无法得到充分释放，受全球疫情反复、欧美国家劳动力短缺等因素影响，2022年港口拥堵仍将延续，根据德鲁里预测，2021年全球有效运力损失为17%，2022年为12%；三是，租船市场仍然呈现供不应求局面。受前述三大因素影响2022年集运市场仍将处于运力供给短缺的状态。对于海运集装箱及高端制造板块我们认为阶段性调整是不错的布局机会。近端经济数据连续不及预期政策上有望进一步出台支撑措施，财政部表示2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕，持续发挥专项债券对地方经济社会发展的积极作用，同时央行通过逆回购市场持续投放流动性，A股成交量重回万亿大关。央行短期逆回购流动性投放导致中长期宽松预期提升仍需时日，市场整体延续区间震荡，以时间换空间的形式运行。我们将继续深度挖掘行业板块投资机会，同时做好风险控制，在结构性行情中寻找投资机会。