本周A股市场整体延续区间震荡行情，前期为维持流动性稳定，央行降准释放流动性、调降LPR等多重稳定措施，但节后未见继续宽松的信号，市场对于政策进一步宽松及流动性支持预期落空，因此近期市场对于未来政策的落实细节和力度仍然保持“观望”态度。叠加近期市场对于房地产信用事件的处置和2022年的房市增长、2022年财政发力的抓手等方面仍然有所顾虑，风险偏好尚未出现明显的提升，市场节后向下震荡。另外全球及国内局部疫情仍有不确定性，在新病毒变种的影响下，海外疫情再度出现了明显的扩散，美国、英国等国家的确诊数甚至超过了上一波疫情的高点，国内疫情也开始局部扩散，再次增加了全球市场复苏不确定性扰动，虽然政策面上“政策底”已经逐渐清晰，但市场仍然处于“稳增长”预期阶段。前期我们预判高估值、高景气度的新能源及医疗赛道有抱团瓦解估值回归的趋势，节后相关板块高位波动加大。类似2021年初核心资产抱团瓦解面临的下跌和估值回归，在4年报及年报业绩真空期，宁组合为代表的新能源、医疗等估值较高品种同样面临估值回归后分化瓦解的问题。相反市场未来低估值、小市值品种或许将有不错的博弈机会。因此市场高低切换将延续，估值修复主导跨年行情，市场整体风险偏好不高，近期A股市场的成交额从1.2万亿元附近逐渐回落到1万亿元下方，主力机构调仓换股以及观望情绪浓厚。截止周五各指数表现：上证综指数表现-1.66%，深证成指表现-3.46%，创业板指数表现-6.80%；同期，上证50指数表现-1.56%，沪深300指数表现-2.39%，中证500指数表现-2.50%。

我们目前主要布局海运集装箱、氢能源、高端装备制造、冷链物流装备、海工装备等以低估值顺周期同时行业景气度持续上行的行业龙头为主，全球疫情再次肆虐，促使海运集装箱板块近期运费价格再次飙涨，长协成为供应链稳定性诉求的最优解，预期长协价格上行推动集运行业盈利水平提升；集运行业供应链“木桶效应”明显，中短期现货运价或维持高位；中长期看公司抗周期能力增强，整个行业上下游价值中枢有望抬升。从产业周期的维度出发，我们看好2022年氢能源板块的投资机会，本次冬奥会，将是氢能源应用展示的重要窗口，冬奥会期间氢能将出现在多个应用环节，奥运火炬采用氢作为燃料，氢燃料电池汽车将亮相，氢能源板块成为2021年到2022年的跨年赛道板块，氢能的应用在处于导入期阶段，在顶层规划未落地前仍有不错的交易性机会。中长期来看，氢能是重要的二次能源，储运设备、氢加注与部分燃料电池系统关键零部件及材料国产化替代颇具成效，资本加速布局制氢等关键环节，技术有望带来产业链成本的降低，有望成长为万亿规模的中长期赛道。

受益于油气能源价格上涨，海洋油气资源开发海工装备需求有望迎来新的景气周期。我国海工制造目前在大型工程设计、装备研发以及核心配套领域仍然被欧美等发达国际的企业“掐脖子”问题，海工装备行业经过二十多年发展，已经建立起很强的制造能力，在不少领域的配套设备方面都形成了基础，通过专业平台从基础的设计、研发到制造、配套全面补短板，从而形成自己的核心竞争力。相关上市公司同样走出行业景气底部，看好未来行业发展空间。

近日，政策上国家发展改革委印发《国家骨干冷链物流基地建设实施方案》(简称《方案》)，对“十四五”时期国家骨干冷链物流基地布局建设作出系统安排，到2025年，布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地。2021年12月国务院办公厅印发《“十四五”冷链物流发展规划》，提出将打造一批具有较强国际竞争力的综合性龙头企业，2025年我国冷链物流市场整体规模将或将达到8970亿元。将为行业发展打开新的增长空间。

我们认为当前“政策底”已现，但市场仍然处于逐步纳入“稳增长”预期的阶段，同时伴随2021年4季报及年报业绩真空期，风险偏好有所下降，风格、板块轮动可能明显加快；预计未来伴随市场“情绪底”、“增长底”依次到来，高估值板块价值回归，市场风险偏好可能逐步改善，目前市场主线逐渐由“高景气成长”转向政策带来提振的相关板块。相较于高位高估值的赛道板块，我们目前布局的板块估值相对较低，且均处于景气度上升周期或新赛道的产业导入期，未来成长空间较大。后期我们将继续深入行业景气度及基本面研究，在结构性行情中寻找确定性的投资机会