本周A股市场整体延续区间震荡市场，“高低切换”仍然持续，存量博弈的特征依旧。当前市场热点转换频繁，主力板块热点的持续性不强，场外资金持币观望情绪较重。12月新增社融低于预期，新增信贷仍然乏力。12月新增信贷1.1万亿元，仍然比较疲弱，低于2020年12月的1.26万亿元以及2019年12月的1.14万亿元。在内外压力及局部疫情点状扩散影响下，市场预期一季度进一步宽松政策仍然可期。前期中央经济工作会议稳增长的基调已经明确，需要结构性货币政策的支持，也需要在总量政策上有所调整。预计节后一季度仍然是货币政策进一步宽松窗口期，由于前期市场对于政策进一步宽松及流动性支持预期落空，因此近期市场对于未来政策的落实细节和力度仍然保持“观望”态度，叠加业绩真空期，市场找不到明显的进攻方向，调整进一步加剧，但整体仍在区间运行。低估值、小市值品种在市场真空期具有不错的博弈机会。因此市场高低切换将延续，估值修复主导跨年行情，市场整体风险偏好不高，操作难道较大，但市场难免会出现错杀，可寻找位置较低且业绩确定性高的标的进行跟踪。截止周五各指数表现：上证综指数表现-1.63%，深证成指表现-1.35%，创业板指数表现+0.73%；同期，上证50指数表现-2.61%，沪深300指数表现-1.98%，中证500指数表现-1.32%。

我们目前主要布局海运集装箱、氢能源、高端装备制造、冷链物流装备、海工装备等以低估值顺周期同时行业景气度持续上行的行业龙头为主。2021-2022年的疫情反复依然是主导交运细分板块投资情绪的核心因素，短期行业格局较难发生改变，本周SCFI出口集装箱运价指数报3489.94点，环比涨1.7%，各运价指数维持高位运行。全球疫情再次反复，中国制造的韧性在疫情中强化，本周公布的出口数据仍保持强劲。目前集运市场高景气仍将维系，暂时看不到显著拐点。长协价格的全面上涨为2022年集运行业业绩同比继续改善是大概率事件。氢能源板块受新能源总体调整影响较大，相较于高位高估值的风电、光伏及新能源车上下游板块，氢能源估值相对较低，且后期行业规划支持政策落地预期仍在，调整后仍有不错的布局价值。

12月12日，国务院办公厅印发《“十四五”冷链物流发展规划》(以下简称“《规划》”)，政策面来看，规划是我国冷链物流领域第一份五年规划，并以国务院文件印发，具有重要“里程碑”意义，有望开启行业新的市场空间，有利于市场和布局优势的行业龙头公司，国内的冷链物流市场规模庞大，主要集中在医药冷链运输及食品冷链运输，行业需求增速较快。

整体而言 我们认为当前“政策底”已现，但市场仍然处于逐步纳入“稳增长”预期的阶段，同时伴随2021年4季报及年报业绩真空期，风险偏好有所下降，风格、板块轮动可能明显加快；预计未来伴随市场“情绪底”、“增长底”依次到来，高估值板块价值回归，市场风险偏好可能逐步改善，目前市场主线逐渐由“高景气成长”转向政策带来提振的相关板块。相较于高位高估值的赛道板块，我们目前布局的板块估值相对较低，且均处于景气度上升周期或新赛道的产业导入期，未来成长空间较大。后期我们将继续深入行业景气度及基本面研究，在结构性行情中寻找确定性的投资机会。